เว็บสล็อตใหม่ล่าสุด และ สล็อตแตกง่าย การเล่นเกม: CROWN เป็นอัญมณีสำหรับ WYNN ได้หรือไม่?

เว็บสล็อตใหม่ล่าสุด และ สล็อตแตกง่าย การเล่นเกม: CROWN เป็นอัญมณีสำหรับ WYNN ได้หรือไม่?

เว็บสล็อตใหม่ล่าสุด และ สล็อตแตกง่าย Crown Resorts ประกาศว่า Wynn Resorts ได้ยื่นข้อเสนอซื้อกิจการ 14.75 ดอลลาร์ออสเตรเลียสำหรับบริษัท เราคิดว่าข้อตกลงที่เป็นไปได้นั้นสมเหตุสมผลในเชิงกลยุทธ์ และสมมติฐานเชิงสมมุติของเราชี้ให้เห็นถึงการเพิ่มที่สมเหตุสมผล

ข้อตกลง WYNN-CWN ที่มีศักยภาพจะสมเหตุสมผลหรือไม่?

WYNN เป็นเพียงผู้สร้างเท่านั้นและไม่ใช่ผู้ซื้ออสังหาริมทรัพย์ในอดีต อย่างไรก็ตาม WYNN มีทีมการจัดการที่ค่อนข้างใหม่ (CEO อยู่ในบทบาทของเขามา 14 เดือนแล้ว) และคณะกรรมการ ซึ่งอาจบ่งบอกถึงความเต็มใจที่จะปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ จุดมุ่งหมายของ WYNN คือการเป็นเจ้าของทรัพย์สินหรูหราจำนวนหนึ่งในตลาดเกมที่ดีที่สุดในโลก และเราเชื่อว่าผลงานของ Crown จะเข้ากับกลยุทธ์นี้ (ดำเนินการเพียง 2 คุณสมบัติหลัก พัฒนาอีกแห่ง) มีรายงานว่า WYNN สนใจตลาดออสเตรเลียในอดีต 

หมายเหตุ Wynn Resorts ยังไม่ได้ให้ความเห็นเกี่ยวกับการประกาศ 

ออสเตรเลียเป็นตลาดที่แข็งแกร่ง (การใช้จ่ายต่อการพนันต่อหัว ~ 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ ~ 470 ดอลลาร์สหรัฐในสหรัฐอเมริกา) โดยมีฐานผู้เล่นชาวจีนจำนวนมาก (ในอดีต CWN ระบุว่า น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของรอบวีไอพีนั้นสร้างขึ้นโดยผู้เยี่ยมชมจากจีนแผ่นดินใหญ่) WYNN มีความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกับผู้เล่นชาวจีน (75% ของรายรับของ WYNN ในปี 2018 อยู่ที่มาเก๊า mgmt ล่าสุดที่เปิดเผย 54% ของรอบเกมโต๊ะในเวกัสในปี 2017 นั้นมาจากผู้เล่นในต่างประเทศ ซึ่งเราเชื่อว่าจีนเป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุด) สิ่งนี้สามารถสร้างโอกาสในการขายต่อเนื่องที่น่าดึงดูดใจ ซึ่งไม่มีอยู่ใน WYNN เมื่อ CWN เป็นพันธมิตรกับ Melco 

CWN อยู่ในโหมดตอบสนองในช่วงหลายปีที่ผ่านมาหลังจากการกักขัง Crown เมื่อวันที่ 14 ต.ค. 2559 (ดูลิงก์) CWN มุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงการจัดการความเสี่ยง การลดหนี้ และมุ่งเน้นไปที่โครงการ Barangaroo ซิดนีย์ที่กำลังจะถึง 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (A$2.2B) สำหรับ เสร็จ 1H21 (CY). การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ส่งผลต่อการเติบโตของธุรกิจและในหลายๆ ด้านในระยะใกล้ 

ข้อเสียเปรียบประการหนึ่งคือ การแยกตัวทางภูมิศาสตร์ขนาดใหญ่

ของออสเตรเลียออกจากมาเก๊า เวกัส และบอสตัน อาจส่งผลกระทบต่อทรัพยากร mgmt สำหรับบริษัทที่ดำเนินกิจการแบบลีนในอดีต อีกประการหนึ่งคือ Crown อยู่ในระหว่างการพัฒนาขนาดใหญ่ (รวมถึงอพาร์ทเมนท์) ในออสเตรเลีย (ทุนจะสูงสุดในปีงบประมาณ 20 ที่ 670 ล้านเหรียญสหรัฐ) ซึ่งนักลงทุนสหรัฐอาจไม่สบายใจในการรับประกันภัย (โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากพิจารณาจากศักยภาพของ CWN ที่มีอยู่และ แข่งขันที่ซิดนีย์) อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ทำให้เกิดการเติบโต และเราคาดว่า net FCF ของ WYNN ดั้งเดิมจะเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2020 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนเงินทุนในการพัฒนานี้ การอนุมัติด้านกฎระเบียบอาจเป็นอุปสรรคอีกประการหนึ่งที่อาจเกิดขึ้นได้ โดยในอดีตหน่วยงานกำกับดูแลของออสเตรเลียใช้เวลานานในการอนุมัติการเป็นเจ้าของในต่างประเทศ 

ข้อตกลง WYNN-CWN สมเหตุสมผลทางการเงินหรือไม่

เราได้อัปเดตการวิเคราะห์การควบรวมกิจการตามสมมุติฐานที่ระบุไว้ในรายงานของเรา ว่าหุ้นเกมสามารถได้รับประโยชน์จากการรวมอุตสาหกรรมเพิ่มเติมได้อย่างไร (2/13/18) เราได้แสดงข้อตกลง WYNN-CWN ที่เป็นไปได้ที่ 14.75 ดอลลาร์ออสเตรเลีย (26% พรีเมี่ยมจากราคาปิดก่อนหน้าของ CWN) สมมติว่า WYNN สามารถกำจัดค่าใช้จ่ายองค์กรของ CWN ได้ 75% (แม้ว่าเราจะแสดงความอ่อนไหวที่นี่) และการทำงานร่วมกันของรายได้ 2.5% สำหรับ CWN ข้อตกลงนี้สามารถเพิ่ม 14% ให้กับ WYNN ใน EV/EBITDA โดยสมมติว่าสามารถรักษาระดับ NTM ได้ประมาณ 15 เท่าในปัจจุบัน แม้ว่าออสเตรเลียจะไม่แข็งแกร่งเท่าตลาดมาเก๊า แต่อาจเป็นตลาดที่แข็งแกร่งกว่าลาสเวกัส ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อหลาย ๆ ด้าน . สมมติว่าข้อตกลงหุ้น/เงินสด 50/50 (ตามที่เสนอ) WYNN อาจยังคงใกล้เคียงกับเลเวอเรจในปัจจุบัน (เปลี่ยนจาก ~4x เป็น ~4.6x) 

มอร์แกน สแตนลีย์ | การวิจัย เว็บสล็อตใหม่ล่าสุด และ สล็อตแตกง่าย